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　   來源：海通證券

      上半年行業盈利依舊低迷。37家公司營業總收入合計6871億元,同比下降6.82%;營業成本合計6487億元,同比下降4.56%;加權平均毛利率5.59%,同比下降2.23個百分點;上半年歸屬于母公司所有者的凈利潤合計37.98億元,同比大幅下降75.29%。雖然二季度業績環比一季度有所改善,但是與上下游工業企業相比,鋼鐵行業整體盈利能力仍處于弱勢。

　　二季度凈利潤同比下降,環比實現扭虧。二季度上市鋼企營業總收入同比下降9.42%,從環比來看,二季度收入情況稍有改善,環比增長6.79%。由于鋼材需求增速放緩,而產量維持高位,鋼材價格持續下行,下跌幅度超過原材料下降幅度,二季度37家公司的加權平均毛利率6.08%,同比下降1.42個百分點。收入和毛利率均同比下降,二季度凈利潤同比下降28.23%,環比實現扭虧。

　　期間費用率有所上升。37家公司中,銷售費用同比增長的占28家;管理費用同比增長的有26家;財務費用同比增長的有31家。三項費用中,增長比較明顯的是財務費用率,其中資產負債率高企的公司財務費用率增長較明顯。

　　鋼價持續下跌,行業盈利持續低迷。由于下游用鋼行業增速繼續回落,鋼材需求增長緩慢,市場仍處于供大于求局面,鋼材價格下降幅度有所加大。雖然原材料價格也相應下降,但是原材料成本下降無法彌補鋼材價格下降的損失,預計三季度上市鋼企盈利難以擺脫低迷現狀。

　　投資建議。行業基本面并沒有明顯改善,下游需求持續低迷。應當避免高負債率鋼企以及有大規模資本支出或仍有很多在建主體項目的鋼企。高負債率的鋼企面臨高額財務費用,未來存在破產可能性。而那些仍有大規模資本支出或有很多在建項目的鋼企,一方面投資回報需要時間,另一方面風險也較大,因此也應該避免。

　　行業評級“增持”。我們并不看好鋼鐵行業整體盈利能力,但是目前鋼鐵股估值便宜,具備反彈基礎,因此給予行業“增持”評級。

　　風險提示。謹防一次性報虧的鋼企;鋼需進一步下降。